— O risco é a economia perder força antes que a inflação esteja efetivamente controlada, o que deixa o Banco Central com pouco espaço para acelerar os cortes— analisa Alberto Friggi, CEO da Friggi & Secco.
—A revisão do Focus mostra que a política monetária começa a alterar o comportamento da economia, mas ainda não encerrou o trabalho. A inflação de 2026 caiu 0,09 ponto, para 5,03%, enquanto a projeção da Selic recuou 0,25 ponto, para 13,75%. O mercado admite uma nova redução porque os juros continuarão muito acima da inflação esperada, preservando uma restrição elevada sobre consumo, estoques e capital de giro. Para as empresas, o efeito mais importante aparece no ciclo financeiro. Juros altos aumentam o custo de carregar estoques, antecipar recebíveis e financiar clientes e fornecedores. Ao mesmo tempo, a desaceleração global, a expansão agressiva das exportações chinesas e as barreiras comerciais tornam custos e margens mais instáveis. Isso exige maior precisão na gestão de caixa, pois a inflação pode ceder no agregado enquanto determinados insumos continuam pressionados. O PIB de 1,57% em 2027 aponta uma economia mais lenta, mas não necessariamente uma inflação convergindo de forma automática. Se a desaceleração vier acompanhada de margens comprimidas e custos importados maiores, empresas podem continuar reajustando preços para preservar caixa. Por isso, o dado decisivo para setembro será a inflação ao produtor e sua transmissão ao consumidor. Uma queda consistente nos preços de insumos, fretes e bens intermediários reduziria a pressão sobre as cadeias empresariais e daria ao Banco Central mais confiança para cortar. Nesse cenário, empresas que integram crédito, pagamentos e dados à operação conseguem acompanhar riscos com maior antecedência e administrar melhor a liquidez, independentemente do ritmo da queda da Selic— aponta Letícia Moschioni, sócia da Finscale.
—Mais relevante que o nível isolado de 5,03% é a composição dessa projeção. O Focus registrou a quinta redução consecutiva do IPCA de 2026, mas as expectativas permanecem acima do intervalo de tolerância e ainda distantes da meta central de 3%. Ao mesmo tempo, a mediana para a Selic caiu de 14% para 13,75%. O mercado parece entender que existe espaço para um ajuste marginal, mas não para uma sequência automática de cortes. Essa cautela ganha peso em um ambiente global no qual bancos centrais enfrentam inflação de bens pressionada por tarifas, energia e reorganização das cadeias produtivas. Para o Brasil, o canal mais sensível é o câmbio. Uma mudança nos juros americanos, no petróleo ou na percepção de risco pode elevar o custo de importações e contaminar preços internos, mesmo que a atividade doméstica esteja desacelerando. A queda do PIB esperado para 2027, de 1,60% para 1,57%, é modesta e não deve ser interpretada como garantia de desinflação. Ela reduz parte da pressão da demanda, mas não neutraliza choques cambiais, fiscais ou de oferta. Em setembro, o Banco Central deverá observar principalmente a desancoragem das expectativas de inflação, e não apenas o IPCA corrente. Se as projeções para 2027 e 2028 começarem a convergir de forma consistente, haverá maior segurança para cortar. Para fundos e investidores, esse cenário reforça a importância de governança, controle de liquidez, precificação rigorosa e testes de estresse, porque pequenas mudanças na curva de juros podem alterar o valor dos ativos e a necessidade de caixa das estruturas — indica Edgar Araújo, CEO da Azumi Investimentos.
—Mesmo com a inflação projetada em 5,03%, acima do teto da meta, o mercado ainda prevê uma nova queda da Selic porque um corte de 0,25 ponto não significaria abandonar o combate aos preços. A taxa continuaria elevada em termos reais e exercendo forte restrição sobre o consumo, o crédito e os investimentos. O que está sendo precificado é uma calibragem do aperto monetário diante dos efeitos acumulados dos juros, e não o início de uma flexibilização acelerada. A desaceleração esperada para 2027 ajuda a reduzir a inflação de demanda, mas não será suficiente, sozinha, para levar os preços de volta à meta. O Brasil pode crescer menos e ainda enfrentar inflação resistente se houver pressão do câmbio, do petróleo, das tarifas ou das contas públicas. O risco é a economia perder força antes que a inflação esteja efetivamente controlada, o que deixa o Banco Central com pouco espaço para acelerar os cortes. Para setembro, o indicador mais importante será a inflação de serviços subjacente. Ela mostra se a desinflação alcançou os preços mais ligados à renda, aos salários e ao mercado de trabalho. Se esse núcleo perder força de maneira consistente e as expectativas não voltarem a subir, haverá espaço para outro corte de 0,25 ponto. Caso contrário, o Copom poderá fazer uma pausa, mesmo diante de um PIB mais fraco— prevê Alberto Friggi, CEO da Friggi & Secco.
—O que confunde nessa leitura é que o Banco Central não persegue a inflação deste ano, ele persegue a que vem depois. Os juros levam mais de um ano para fazer efeito, então a inflação de 2026 já está praticamente escrita, e o que o Comitê decide agora vai aparecer em 2027 e 2028. É por isso que dá para cortar mesmo com o índice deste ano acima do teto da meta, porque no horizonte que realmente importa a projeção já aparece bem mais perto do centro. A economia perde ritmo no ano que vem ajuda a segurar preço, mas não resolve sozinha, e o próprio mercado admite isso ao projetar crescimento menor e ainda assim inflação acima da meta em 2027. O que sustenta o preço é o mercado de trabalho, porque com o desemprego no menor nível da história recente o salário segue subindo, e isso vai direto para o serviço, que é a parte mais teimosa da inflação. Para setembro eu olharia menos para o número do mês e mais para a expectativa, que é o que o Banco Central de fato vigia, e para o câmbio, que é o canal que transforma susto externo em preço aqui dentro. Se a expectativa ceder e o câmbio ficar quieto, o corte vem. Se não, a pausa entra na mesa— adianta André Matos, CEO da MA7 Capital.
—A projeção de Selic a 13,75% não representa uma flexibilização ampla, mas um ajuste de 0,25 ponto diante dos primeiros sinais de desinflação. Embora o IPCA esperado tenha caído de 5,12% para 5,03%, ainda está 0,53 ponto acima do teto da meta. Mesmo após outro corte, portanto, os juros permaneceriam em nível suficientemente restritivo para conter a demanda. A projeção de crescimento de 1,57% para 2027 reforça a perspectiva de menor pressão sobre os preços, mas não garante a convergência da inflação. Petróleo, tarifas e câmbio podem manter os custos elevados mesmo com a economia mais lenta. Para setembro, a inflação de serviços e a evolução dos salários serão decisivas: uma desaceleração consistente mostraria que a política monetária começa a atingir os componentes mais persistentes do IPCA. No venture capital, mais importante que um corte isolado será a construção de uma trajetória previsível para os juros. Essa visibilidade pode reduzir a pressão sobre valuations, aproximar investidores e fundadores nas negociações e destravar rodadas represadas. O capital, porém, continuará seletivo, priorizando startups com receita recorrente, eficiência operacional e menor consumo de caixa— sugere Antônio Patrus, diretor da Bossa Invest.
—A inflação de 2026 segue acima do teto da meta, mas a política monetária não responde ao dado corrente e sim à inflação projetada no horizonte que o Banco Central acompanha, que já aparece mais próxima do centro da meta. É por isso que o mercado ainda enxerga espaço para uma nova redução da Selic mesmo com o índice cheio pressionado. Os dados e as informações vem convergindo, o BC sempre se baseia nestes dados para a tomada de decisão e ajustes na Selic. Com o juro real ainda muito elevado, a política já é fortemente contracionista e opera com defasagem, o que sustenta a aposta em continuidade do ciclo. A desaceleração da atividade prevista para 2027 ajuda a conter os preços ao reduzir a pressão de demanda, mas sozinha não encerra o trabalho, porque o mercado de trabalho segue aquecido e as expectativas ainda não reancoraram. O gatilho para um novo corte em setembro não será um indicador isolado e sim o conjunto formado pela trajetória das expectativas, pelo comportamento dos núcleos de inflação e pelo quadro fiscal — julga Peterson Rizzo, head de Relações com Investidores da Multiplike.
—O Boletim Focus desta semana mostra um ajuste marginal na mediana das expectativas para a inflação de 2026, com o IPCA recuando para 5,02%, ainda acima do teto da meta. Para 2027, a projeção permaneceu estável em 4,22%. Ao mesmo tempo, houve nova revisão para baixo do crescimento, marginal em 2026, para 1,98%, e mais relevante em 2027, de 1,57% para 1,52%. O IGP-M também recuou, para 4,47% em 2026 e 4,14% em 2027. Em conjunto, os dados reforçam um cenário de atividade perdendo alguma força, o que tende a aliviar as pressões sobre preços, mas ainda sem uma convergência convincente da inflação para a meta, especialmente diante de estímulos que atuam no sentido contrário, sustentando a demanda. O mercado ainda enxerga espaço para novos cortes da Selic porque a política monetária reage à trajetória prospectiva da inflação, e não apenas ao número fechado de 2026, além de incorporar a expectativa de menor dinamismo da atividade nos próximos trimestres. A desaceleração recente dos preços e a expectativa de deflação em agosto abrem essa janela no curto prazo. Ainda assim, o Copom deve permanecer focado na direção dos dados, especialmente na inflação projetada para 2027. Assim, um novo corte em setembro dependerá principalmente da confirmação da desinflação nos componentes mais persistentes, sobretudo núcleos e serviços, e do comportamento das expectativas de médio e longo prazo examina Cassio Viana de Jesus, CIO da Pilar Capital.
—O Focus mostra alguma melhora nas projeções, mas ainda não um cenário confortável. A estimativa do IPCA de 2026 caiu para 5,02%, porém segue acima do teto da meta, enquanto a inflação projetada para 2027 permanece em 4,22%. Ao mesmo tempo, o PIB de 2027 foi revisado para 1,52%, o que indica desaceleração, mas não uma perda de atividade suficiente, por si só, para garantir convergência da inflação. Mesmo com a Selic projetada em 13,75% no fim do ano, não vemos esse movimento como automático. O Banco Central terá de observar se a melhora da inflação se espalha para serviços e núcleos e, principalmente, se as expectativas começam a convergir de forma mais consistente. Um dado mensal favorável não é suficiente para mudar o diagnóstico. A desaceleração da atividade ajuda, mas o risco continua sendo uma economia crescendo pouco sem resolver completamente a inflação. Mercado de trabalho ainda resiliente, câmbio, cenário fiscal e choques externos podem limitar a velocidade da desinflação. Para setembro, não vemos um único indicador capaz de definir a decisão. Serviços, núcleos, expectativas e câmbio serão determinantes. Na nossa leitura, o Copom tem hoje mais argumentos para manter cautela do que para acelerar os cortes. A projeção de 13,75% continua possível, mas depende de uma melhora mais clara e disseminada dos dados — avaliaValdir Piran Jr., CEO do Grupo Intra.
—A queda de 5,12% para 5,03% no IPCA projetado para 2026 melhora a direção, mas não resolve o problema. A inflação ainda está 0,53 ponto percentual acima do teto da meta, enquanto a Selic esperada para dezembro, em 13,75%, supera a inflação projetada em 8,72 pontos. É essa restrição monetária elevada, e não uma vitória já consolidada sobre os preços, que permite ao mercado enxergar espaço para mais um corte de 0,25 ponto. Mesmo após essa redução, os juros reais continuariam suficientemente altos para conter a demanda e favorecer a convergência da inflação. No cenário global, o Brasil enfrenta forças opostas. A perda de fôlego do emprego americano reduz a pressão sobre os juros internacionais, mas petróleo, tarifas e custos logísticos mantêm riscos inflacionários relevantes. Isso exige cautela porque qualquer deterioração externa pode atingir o câmbio e alterar rapidamente a trajetória dos preços domésticos. A redução do PIB de 2027, de 1,60% para 1,57%, ajuda na desinflação, mas é pequena demais para, isoladamente, garantir o retorno à meta. O crescimento menor só produzirá esse efeito se vier acompanhado de moderação no consumo, no crédito e nos salários, sem nova desvalorização cambial. Para setembro, o indicador mais importante será a inflação de serviços. Se ela perder força, especialmente nos componentes mais ligados à renda e ao mercado de trabalho, o Banco Central terá evidência de que a política monetária está funcionando. Para os investidores, esse ambiente ainda recomenda combinar liquidez, proteção inflacionária, crédito privado selecionado e posições prefixadas graduais, sem concentrar a carteira em uma única hipótese de juros— considera Gustavo Assis, CEO da Asset.
—A expectativa de Selic a 13,75% não pode ser lida separadamente do ambiente internacional. Nos Estados Unidos, a perda de força do emprego favorece juros menores ou estáveis, mas a inflação ainda sofre pressão de energia, tarifas e custos industriais. A China, por sua vez, tenta compensar uma demanda doméstica fraca com forte expansão das exportações. Esse choque de forças mantém elevada a volatilidade das moedas, dos títulos públicos e das bolsas globais. No Brasil, o IPCA projetado caiu de 5,12% para 5,03%, mas ainda supera o teto da meta em 0,53 ponto. O mercado prevê outro corte porque 13,75% continuaria representando um juro real elevado e porque a política monetária atua com defasagem. Parte do efeito dos juros atuais ainda chegará ao consumo e à atividade nos próximos trimestres. Isso permite uma redução pequena, desde que não haja deterioração das expectativas ou do câmbio. A revisão do PIB de 2027, de 1,60% para 1,57%, ajuda, mas não garante a convergência dos preços. Uma desaceleração global pode reduzir commodities, mas também fortalecer moedas consideradas seguras e pressionar o real. Para setembro, o indicador-chave será o núcleo do IPCA, especialmente as medidas que excluem itens voláteis. Se os núcleos continuarem desacelerando, o Banco Central terá evidência de que a melhora não depende apenas de alimentos ou energia. Para o investidor brasileiro, a resposta não deve ser apostar integralmente em uma direção da Selic, mas construir exposição global diversificada, combinando ativos dolarizados, renda fixa, ETFs e estratégias de geração de caixa com controle de risco —enfatiza Fábio Murad, sócio e fundador da Ipê Avaliações.