Mantendo a perspectiva durante as eleições de meio de mandato nos EUA, comenta Seth Meyer, head global de gestão de portfólio de cliente da Janus Henderson.
— Acreditamos que os investidores devem manter em mente que o mais importante para os resultados financeiros é a rentabilidade composta em horizontes mais longos. Independentemente da intensidade da retórica de campanha, as mudanças dentro dessa estrutura tendem a ser incrementais, o que é uma das razões pelas quais os EUA e outros países governados de forma semelhante costumam ser destinos de capital de investimento.
Com a demanda acompanhando a capacidade de computação em IA, e com empresas e governos considerando a implementação dessa tecnologia uma prioridade estratégica, acreditamos que o crescimento dos lucros dos hyperscalers continuará sendo um forte impulsionador dos lucros corporativos agregados no restante da década. O mais importante é que já estamos observando uma dispersão dos lucros relacionados à IA à medida que os usuários finais começam a registrar ganhos de produtividade.
Outro ponto crucial é o poder de compra do consumidor, sendo o custo da energia um dos principais fatores. Os altos preços de energia estão indissociavelmente ligados a desdobramentos geopolíticos. No entanto, mesmo uma reação nas urnas a preços mais elevados pode não ter grande impacto na política, uma vez que o sistema dos EUA concede ao poder executivo um poder significativo na condução da política externa.
Dado o crescimento econômico dos EUA durante este período, as ações geraram retornos semelhantes (uma diferença de pouco mais de 50 pontos-base) sob controle unificado ou dividido em Washington. Uma volatilidade mais alta nos anos com governo dividido pode ter sido causada por incerteza política, mas um contraponto é que o governo dividido potencialmente protegeu os eleitores — e a economia — de algumas das intenções mais ambiciosas de um único partido. Em resumo, o impasse político pode ser algo positivo.
Empresas, tomadores de empréstimos governamentais e investidores devem aceitar que entramos em um regime de custo de capital mais elevado. Agravando esse cenário está a prodigalidade fiscal por parte de ambos os partidos políticos dos EUA, bem como da maioria dos governos da Europa Ocidental. Embora isso possa diminuir o atrativo de produtos de renda fixa de maior duração, em nossa visão, apresenta uma oportunidade para os investidores realizarem análises rigorosas a fim de determinar quais equipes de gestão e governos conseguem entregar resultados para atingir esses patamares de retorno mais elevados.
Analisando o ciclo completo — No mercado de ações, costumamos dizer que as ações acompanham os lucros . O investimento histórico que os hiperescaladores fazem hoje em infraestrutura de inteligência artificial (IA) visa aumentar os lucros na próxima década e até mesmo por períodos mais longos. Ao alocar capital para esses horizontes, as equipes de gestão consideram as potenciais mudanças no ciclo macroeconômico e no ambiente regulatório. Da mesma forma, os investidores também levam em conta essas mudanças ao atribuir um prêmio de risco a um determinado título.
Com a demanda ficando atrás da capacidade de computação de IA, e com empresas e governos considerando a implementação dessa tecnologia uma prioridade estratégica, acreditamos que o crescimento dos lucros dos hiperescaladores continuará sendo um fator considerável para os lucros corporativos agregados durante o restante da década. É importante ressaltar que já estamos observando uma dispersão dos lucros relacionados à IA à medida que os usuários finais começam a registrar ganhos de produtividade .
Nesse contexto, a reação negativa aos data centers, que se tornou parte de diversas campanhas políticas estaduais e locais, pode impactar o quando, o onde e o quanto dessa expansão ocorrerá, mas, em nossa opinião, não a atrasará significativamente.
Choque de preços — Outra questão fundamental em diversas jurisdições é a acessibilidade, sendo o custo da energia um fator determinante. Os altos preços da energia estão intrinsecamente ligados aos desenvolvimentos geopolíticos. Contudo, mesmo uma reação nas urnas ao aumento dos preços pode não ter grande impacto nas políticas públicas, visto que o sistema dos EUA confere ao Poder Executivo uma força considerável na execução da política externa.
Em grande parte, compartilhamos a opinião consensual de que os altos preços da energia eventualmente diminuirão. No entanto, a duração do choque energético e seu impacto nos preços básicos, juntamente com o potencial da IA de ser inflacionária antes de ser desinflacionária, provavelmente estarão entre as principais preocupações de muitos eleitores.
Os preços já tiveram um impacto na política monetária, mas no âmbito monetário. Em resposta à inflação persistentemente acima da meta, o Fed elevou as taxas de juros em setembro pela primeira vez desde 2023. Influenciar o custo do capital é uma importante alavanca política, mas em grande parte imune ao calendário eleitoral dos EUA. Com os mercados prevendo até três novos aumentos de juros até meados de 2027, o Fed pode avançar em seu mandato de estabilidade de preços, mas ao custo de taxas de juros mais altas, levando empresas e famílias a reconsiderarem grandes (e às vezes pequenas) compras. A notável resiliência da economia americana confere ao Fed essa margem de manobra.
Aprender a amar o congestionamento? As eleições de meio de mandato tendem a ser eventos desfavoráveis para o partido no poder. Isso não é um bom presságio para um Partido Republicano no controle da Casa Branca e de ambas as casas do Congresso. A conquista da Câmara dos Representantes pelos Democratas — com uma remota chance de vencer o Senado — representaria um retorno a um governo dividido. Como mostra o Gráfico 1, essa tem sido a configuração governamental por quase 65% do último meio século.
Dado o crescimento econômico dos EUA nesse período, as ações geraram retornos semelhantes (uma diferença de pouco mais de 50 pontos-base) tanto sob o controle unificado quanto dividido de Washington. A maior volatilidade durante os anos de controle dividido pode ter sido causada pela incerteza política, mas um contra-argumento é que um governo dividido potencialmente protegeu os eleitores – e a economia – de algumas das intenções mais ambiciosas de um único partido. Em resumo, o impasse político pode ser benéfico.
Preparando-se para um mundo desglobalizado e impulsionado pela IA Neste ciclo eleitoral – ou em qualquer outro – acreditamos que os investidores precisam manter essa visão de longo prazo. Acreditamos que a IA tem o potencial de impulsionar o crescimento econômico e dos lucros corporativos dos EUA, elevando-o a uma trajetória mais ascendente. Embora os altos preços da energia devido ao conflito no Oriente Médio possam eventualmente cair, alertamos que isso é apenas mais um efeito colateral da tendência de desglobalização .
Em conjunto, essas forças provavelmente serão inflacionárias e aumentarão a volatilidade dos mercados. Como discutimos no início deste ano, empresas, governos que tomam empréstimos e investidores precisam aceitar que entramos em um regime de custo de capital mais elevado . Agravando essa situação, temos a prodigalidade fiscal por parte de ambos os partidos políticos dos EUA, bem como da maioria dos governos da Europa Ocidental.
Embora isso possa diminuir o brilho dos produtos de renda fixa de longo prazo, em nossa opinião, representa uma oportunidade para os investidores realizarem análises rigorosas a fim de determinar quais equipes de gestão e governos podem cumprir essas metas de retorno mais elevadas.
Observações importantes: . Empresas focadas em inteligência artificial (IA) , incluindo aquelas que desenvolvem ou utilizam tecnologias de IA, podem enfrentar rápida obsolescência de produtos, concorrência acirrada e maior escrutínio regulatório. Essas empresas geralmente dependem fortemente de propriedade intelectual, investem significativamente em pesquisa e desenvolvimento e dependem da manutenção e do crescimento da demanda do consumidor. Seus títulos podem ser mais voláteis do que os de empresas que oferecem tecnologias mais consolidadas e podem ser afetados por riscos associados ao uso de IA em operações comerciais, incluindo responsabilidade legal ou danos à reputação.
. As indústrias de tecnologia podem ser significativamente afetadas pela obsolescência da tecnologia existente, ciclos de vida curtos dos produtos, queda de preços e lucros, concorrência de novos participantes no mercado e condições econômicas gerais. Um investimento concentrado em um único setor pode ser mais volátil do que o desempenho de investimentos menos concentrados e do mercado como um todo — conclui Seth Meyer, head global de gestão de portfólio de cliente da Janus Henderson.