— O risco maior é entrarmos em 2027 com uma economia crescendo pouco e inflação ainda acima da meta — analisa Valdir Piran Jr., CEO do Grupo Intra.
— O Focus mostra uma combinação que merece atenção: a economia está perdendo velocidade, mas a inflação futura não melhora na mesma proporção. A projeção do PIB de 2026 caiu para 1,95%, enquanto o IPCA de 2027 voltou a subir, para 4,25%. Isso indica que a desaceleração da atividade ainda não está sendo suficiente para produzir uma desinflação consistente. A principal explicação é que parte relevante da inflação brasileira não depende apenas do nível de atividade. Serviços continuam resistentes, o mercado de trabalho permanece apertado, o câmbio segue sensível e as expectativas ainda estão acima da meta. Além disso, o risco fiscal mantém elevado o prêmio de risco e dificulta uma queda mais rápida do custo de capital. O próprio Copom reconhece moderação gradual da atividade, mas ainda vê inflação e expectativas em níveis desconfortáveis. Chegar a 2027 com crescimento de apenas 1,50% e Selic de 12% seria um sinal de que o Brasil conseguiu reduzir parcialmente os juros, mas sem resolver o custo estrutural do capital. Esse cenário é particularmente ruim para empresas mais alavancadas, porque combina crescimento fraco, menor expansão de receita e financiamento ainda caro. Para o crédito, isso aumenta a diferença entre companhias com geração de caixa recorrente e aquelas dependentes de refinanciamento. O risco maior é entrarmos em 2027 com uma economia crescendo pouco e inflação ainda acima da meta. Nesse ambiente, o Banco Central perde liberdade para reduzir juros mais rapidamente, enquanto empresas adiam investimentos e famílias permanecem pressionadas pelo custo do crédito. Na nossa leitura, a queda da Selic para 12% ajuda, mas não é suficiente para produzir um novo ciclo de crescimento se não vier acompanhada de melhora fiscal, expectativas mais ancoradas e redução mais disseminada da inflação — sustenta Valdir Piran Jr., CEO do Grupo Intra.
— O dado mais preocupante do Focus não é a redução isolada da projeção do PIB, de 1,98% para 1,95%, mas o desenho que se forma para os próximos anos. A economia perde velocidade, a inflação esperada para os próximos 12 meses sobe para 4,42% e a Selic ainda aparece em 12% no fim de 2027. Isso mostra que a desaceleração da atividade ainda não foi suficiente para convencer o mercado de que a inflação retornará de maneira consistente à meta. Parte da explicação está na composição dos preços. Bens e administrados podem desacelerar, mas serviços, salários, alimentos, energia e custos associados ao câmbio respondem mais lentamente. O desemprego de 5,4% também indica um mercado de trabalho ainda apertado, que sustenta renda e demanda por serviços. No exterior, o FMI projeta que a inflação global suba de 4,1% para 4,7% em 2026, mostrando que esse problema não é exclusivamente brasileiro. Aplicada sobre o PIB de R$ 12,7 trilhões de 2025, a revisão de 0,03 ponto percentual representa aproximadamente R$ 3,8 bilhões a menos de atividade em relação à estimativa anterior. Se o crescimento recuar de 1,95% em 2026 para 1,50% em 2027, a diferença entre manter o ritmo atual e desacelerar pode chegar perto de R$ 58 bilhões, em valores aproximados de 2025. Nesse ambiente, a gestão patrimonial precisa olhar menos para a taxa do dia e mais para a combinação entre liquidez, risco de crédito, inflação e horizonte de cada investimento— adiantaGustavo Assis, CEO da Asset.
— A desaceleração da atividade já aparece nas projeções, mas ainda não é suficiente para produzir uma desinflação consistente porque parte relevante da pressão inflacionária hoje não vem apenas do excesso de demanda. Persistência dos serviços, indexação, expectativas ainda desancoradas, câmbio e prêmio de risco fiscal reduzem a potência do canal tradicional de juros, fazendo com que o crescimento perca força antes de a inflação convergir de forma convincente para a meta. Vejo que o risco para 2027 é justamente o Brasil entrar em uma combinação ruim de crescimento próximo de 1,5% com Selic ainda em 12%, sinal de que o Banco Central pode ter pouco espaço para normalizar os juros sem comprometer novamente as expectativas. Isso mantém o custo de capital elevado, restringe investimento e consumo financiado e tende a aumentar a seletividade dos bancos, especialmente em crédito corporativo mais alavancado e famílias de menor qualidade. Para alocação, o ambiente ainda favorece pós-fixados e crédito de alta qualidade, enquanto títulos prefixados longos exigem cautela até que haja melhora mais clara das expectativas de inflação e do risco fiscal. Na bolsa, empresas com baixo endividamento, geração consistente de caixa e menor dependência do ciclo doméstico permanecem relativamente melhor posicionadas — indica Sidney Lima, analista da Ouro Preto Investimentos.
— Uma economia pode crescer menos e, mesmo assim, continuar convivendo com inflação resistente. Isso acontece quando o aumento dos preços deixa de vir apenas do excesso de consumo e passa a refletir custos de energia, alimentos, câmbio, escassez de mão de obra e dúvidas sobre a trajetória fiscal. Nessa situação, reduzir a atividade não resolve rapidamente o problema, porque parte da inflação está ligada à oferta e às expectativas sobre o futuro. O cenário global reforça essa contradição. O FMI projeta crescimento mundial de 3% em 2026, mas observa que a desinflação perdeu força. Ao mesmo tempo, investimentos associados à inteligência artificial sustentam alguns países e setores, enquanto conflitos, tarifas e reorganização das cadeias produtivas pressionam outros. Não existe uma desaceleração uniforme, existe uma economia mundial dividida entre bolsões de expansão tecnológica e áreas atingidas pelo encarecimento de energia e comércio. Chegar a 2027 com PIB de 1,50% e Selic de 12% significa ter pouco crescimento com um custo de capital ainda elevado. Para o venture capital, isso aumenta a importância da seleção. O dinheiro tende a buscar empresas capazes de elevar produtividade, reduzir custos e resolver problemas concretos da economia. O capital mais disciplinado não elimina a inovação, ele separa com maior clareza projetos dependentes de liquidez abundante daqueles que possuem tecnologia, governança e capacidade real de escala — ressalta Antônio Patrus, Diretor da Bossa Invest.
— Mais uma semana e a mediana do boletim Focus continua apontando para uma direção preocupante, onde encontramos a atividade perdendo força, mas as expectativas de inflação ainda elevadas. O PIB de 2026 foi novamente revisado e agora indica 1,95%, enquanto a projeção para 2027 permanece no patamar de 1,5%. Ao mesmo tempo, a inflação esperada para 2027 subiu para 4,25%, apesar da melhora recente do IPCA corrente. Isso indica que o enfraquecimento da economia ainda não foi suficiente para reancorar as expectativas. A política monetária atua com defasagem, enquanto o mercado de trabalho e a inflação de serviços seguem relativamente resistentes. Além disso, incertezas fiscais e seu efeito inflacionário, câmbio e choques de oferta continuam influenciando a formação de preços. Nesse ambiente, não seria de se espantar se o Banco Central mantiver uma postura restritiva por mais tempo. O risco disso é chegar a 2027 com crescimento de apenas 1,5% e Selic ainda em 12%. Essa combinação é perversa para as condições de crédito, com potencial de reduzir investimentos e aumentar a pressão sobre empresas e famílias endividadas. O principal desafio será reduzir a inflação sem prolongar excessivamente o período de baixo crescimento — aponta Cassio Viana de Jesus, CIO da Pilar Capital.
— A queda projetada da Selic de 14% para 12% até o fim de 2027 parece relevante, mas não significa que o crédito chegará automaticamente mais barato ao consumidor e às empresas. A Selic é apenas o ponto de partida. Os juros finais também incorporam risco de inadimplência, prazo, garantias, impostos, custos operacionais e a incerteza fiscal. Se esses componentes permanecerem elevados, parte do corte pode não alcançar quem precisa financiar um imóvel, uma obra, uma safra ou o capital de giro. Mesmo com IPCA projetado em 4,25%, uma Selic de 12% representaria um juro real esperado de aproximadamente 7,4% ao ano, depois de descontada a inflação. É uma taxa ainda bastante restritiva para uma economia crescendo apenas 1,50%. Nesse cenário, renda e faturamento avançam lentamente, enquanto o custo financeiro permanece alto, o que torna a capacidade de pagamento mais importante do que uma simples expectativa de redução da taxa básica. A inflação demora a ceder porque o desaquecimento não atinge todos os preços ao mesmo tempo. Serviços dependem de salários, alimentos e combustíveis sofrem influência internacional e o câmbio reage às condições fiscais e globais. Por isso, a qualidade da estrutura de crédito ganha peso. Operações com garantias adequadas, prazos compatíveis com o fluxo de caixa e análise individualizada podem reduzir incertezas e transformar patrimônio imobilizado em liquidez de forma mais planejada considera — Alberto Friggi, CEO da Friggi & Secco.
— O Brasil está descobrindo que juros altos não esfriam todos os preços na mesma velocidade. Eles reduzem compras financiadas, investimentos e consumo de bens, mas têm menos efeito imediato sobre serviços, salários, energia e alimentos. Por isso, a atividade pode desacelerar antes que a inflação recue de forma suficiente. O resultado aparece no Focus: menos crescimento em 2026, apenas 1,50% projetado para 2027 e expectativas de inflação ainda próximas do limite da meta. O ambiente internacional também reduz o espaço para uma desinflação rápida. O FMI prevê que o crescimento do comércio mundial caia de 5% em 2025 para 3,5% em 2026, uma desaceleração de 30% no ritmo de expansão. Tarifas, conflitos e mudanças nas cadeias produtivas elevam custos e dificultam o planejamento de estoques, fornecedores e capital de giro. Isso chega às empresas brasileiras mesmo quando a demanda doméstica está mais fraca. Nesse cenário, o desafio financeiro não é apenas o preço do dinheiro, mas a eficiência com que o crédito é distribuído. Empresas que conhecem o comportamento de seus clientes, fornecedores e recebíveis possuem informações que podem melhorar a análise de risco. Estruturas de embedded finance usam esses dados para organizar pagamentos, crédito e fluxo de caixa dentro da própria operação. Elas não eliminam o efeito da Selic, mas podem reduzir atritos e direcionar capital com mais precisão, algo especialmente relevante quando a economia precisa produzir mais eficiência com menos crescimento— avaliaLeticia Moschioni, sócia da Finscale.
— O Brasil não está desacelerando sozinho, mas chega a esse movimento com uma combinação particularmente difícil. O FMI projeta crescimento global de 3% em 2026 e inflação mundial de 4,7%, acima dos 4,1% registrados em 2025. Em outras palavras, o mundo também está crescendo menos sem conseguir avançar na desinflação. Conflitos, energia, tarifas e fragmentação comercial pressionam preços, enquanto investimentos em inteligência artificial sustentam apenas determinados mercados e países. No Brasil, essa tensão aparece na projeção de crescimento de 1,95% para 2026considera, seguida de apenas 1,50% em 2027, com Selic de 12%. Descontada a inflação esperada de 4,25%, o juro real projetado fica próximo de 7,4%. Essa taxa pode manter a renda fixa brasileira atraente, mas não elimina os riscos relacionados ao câmbio, às commodities, à geopolítica e à concentração de patrimônio em uma única economia. Para o investidor, diversificação internacional não deve ser entendida como uma aposta contra o Brasil. Ela funciona como uma forma de distribuir riscos entre moedas, regiões e ciclos econômicos diferentes. Enquanto alguns países sofrem com energia e comércio, outros se beneficiam de tecnologia, produtividade ou condições financeiras distintas. Uma carteira global bem construída busca justamente evitar que todo o patrimônio dependa da mesma combinação de inflação, juros e crescimento — afirma Fábio Murad, consultor da Wiser Asset.